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2月通脹數據點評:海外干擾主要影響PPI CPI仍為豬肉主導

來源:萬聯證券

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      事件:2 月CPI 同比持平于上月的0.9%,市場預期0.8%,環比0.6%;PPI 同比8.8%,前值9.1%,市場預期8.7%,環比0.5%。

      CPI 食品項同比下行,非食品項上漲,環比正增。核心CPI 同比增速結束持平,小幅回落,服務項價格轉跌。工業消費品價格上漲,汽油、柴油受國際價格波動影響,本月明顯上行。

      豬肉價格仍為負向拉動項,糧食和食用油價格保持平穩。蔬菜、水果價格冬季季節性上行,隨天氣轉暖供給增加,預期環比增速將回落。收儲落地后,豬價依然下跌,養殖戶后續預期加速出欄,上半年有望迎來出欄高峰,豬價仍有探底可能。俄烏沖突對我國糧食價格影響有限,充分的糧食儲備對居民端糧食穩價起到重要作用。

      非食品項中交通工具燃料受海外油價傳導上行,家庭服務同比回落。隨節后務工人員返城,企業招工邊際好轉,家庭服務價格同環比均明顯回落。旅游環比上行1%,春節帶來一定季節性影響。

      PPI 輸入型通脹壓力增加,原油、有色價格上行。石油和天然氣開采加工同環比保持上行,俄烏沖突和歐美制裁加劇,能源類價格受到沖擊漲幅領跑。海外大宗商品價格普漲,銅、鋁等主要有色品種也價格抬升,歐洲陷入滯脹的風險加劇。國內煤炭保供穩價政策延續,隨冬季供暖需求減少,煤炭企業開工率仍處高位,煤炭供需緊張程度邊際緩和,但俄烏沖突持續,全球煤價的上漲,也將支撐國內煤炭價格。國內穩增長下帶動鋼材、水泥等需求增加,新舊能源更替的建設周期下,黑色、有色品種價格仍將階段性維持高位。

      PPI 下游制造業價格整體抬升。上游漲價影響下,下游汽車制造、鐵路、船舶等運輸設備制造價格小幅抬升,企業成本依然承壓。

      PPI 干擾因素逐步兌現,二季度下行斜率放緩。當前海外通脹仍處高位,全球工業品價格反彈,海外對我國的輸入型通脹主要在PPI端體現。原油價格供需偏緊和地緣政治沖突共同作用,近期仍將維持高位。對于主要有色品種銅、鋁等供應鏈擔憂,價格波動加劇。

      國內穩增長政策下,對于黑色、有色金屬的需求增加,價格也相對承壓。二季度PPI 回落幅度將受到干擾。

      CPI 全年中樞抬升,豬肉主導下上半年整體溫和。PPI 對CPI 的傳導在耐用品端有所體現,豬周期尚未見底,上半年保持溫和,而三季度在低基數和豬周期上行作用下,預期階段性破3%。

      當前國內通脹并不對貨幣政策形成制約。寬財政、寬信用政策下,財政依然保持積極支出,央行的寬貨幣工具箱依然較多,本次央行向中央財政上繳結存利潤,支撐財政資金增加,有助于資金更好的實現六穩六保,到達實體。

      風險因素:大宗商品價格拉升超預期,原油價格持續攀升,美聯儲貨幣政策節奏和幅度不及預期。

      文章來源:萬聯證券


    (審核編輯: 錢濤)

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